Antoine Bernheim [Generali] bouscul� par un � activiste � britannique

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Antoine Bernheim [Generali] bouscul� par un � activiste � britannique
Zonebourse.com, le 31/10/2007
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(Zonebourse.com) - Il se passe toujours quelque chose chez Generali. Et c'est encore � cause d'un actionnaire activiste qui rue dans les brancards. Quelques jours apr�s avoir re�u le grade le plus �lev� dans la L�gion d'honneur, le fran�ais qui co-pr�side l'assureur italien, Antoine Bernheim, se retrouve victime d'un fonds britannique remont� comme une pendule. La question de son d�part est ouvertement pos�e par ce � petit � actionnaire de Generali : le fonds britannique Algebris Investments LLC.

Bien s�r, la succession d'Antoine Bernheim n'est pas une nouveaut�. Dans la premi�re moiti� de l'ann�e, le conseil d'administration lui avait demand� : � faites en sorte de pr�parer votre succession d'ici la fin de votre mandature �, soit d'ici avril 2009. Il faut dire qu'en d�pit de sa vigueur, Antoine Bernheim a 83 ans.

Tout a commenc� lorsqu'au soir du 24 octobre, Giovanni Perissinotto, DG du groupe, d�ment des informations de presse provenant du journal Mercati & Finanza et indiquant qu'un actionnaire, The Childrens Investment Fund (TCI), se serait plaint au management de sa strat�gie. � Ce n'est qu'une rumeur. Il n'y a eu aucune demande officielle �, jette-t-il.

Pilonnage en r�gle de Generali par Algebris Investments
Mais le 25 octobre, le ton change : un fonds d'investissement britannique dont on ne sait pas grand chose, Algebris Investments � Trends indique que TCI fait partie de ses actionnaires �, s'invite au capital de Generali en prenant 0,3% des parts et des options pour monter � 1%. Et il �crit au pr�sident Bernheim une lettre de 12 pages au style peu am�ne.

Tout � trac, Algebris lui reproche la pi�tre qualit� de ses comptes de r�sultats par rapport � ses grands concurrents europ�ens, le fran�ais Axa et l'allemand Allianz. Il met en cause la strat�gie d'alliance avec Mediobanca, qui � son sens limite les marges de manoeuvres commerciales des deux groupes dans leurs m�tiers connexes. Il s'attaque au syst�me des participations crois�es italiennes et de la nomination, par voie de cons�quences, d'� administrateurs consanguins � : lorsqu'une m�me personne si�ge aux conseils d'une banque et d'un assureur op�rant sur le m�me territoire, il y a des risques. Algebris parle carr�ment de conflits d'int�r�t.

Le fonds s'en prend �galement � la r�partition des pouvoirs op�rationnels entre les diff�rents directeurs : pas clairs, ils ont tendance � les d�responsabiliser. Idem pour le pr�sident non ex�cutif Bernheim, qui malgr� ce titre dirige l'entreprise... Enfin vient l'attaque frontale de Bernheim : trop �g� pour porter une strat�gie de long terme, il serait �galement bien trop pay� relativement � ses homologues d'Axa et d'Allianz et aux performances de ces derniers. Au final, Algebris estime que la strat�gie suivie provoque une d�cote de 40% de l'action Generali. Fermez le ban !

Generali secou�
Il faut relativiser. Certes, Antoine Bernheim a fait savoir qu'il �tudie les critiques qui lui ont �t� adress�es et reste ouvert � au dialogue constructif �. Mais Algebris reste isol� au capital de l'assureur, face � Mediobanca et ses alli�s qui contr�lent environ 30% des parts. Et en septembre dernier, Generali, qui aligne 18 trimestres cons�cutifs de hausse de son b�n�fice net, a indiqu� qu'il s'attend � augmenter de 58% son r�sultat net � horizon 2009, et entend doubler son dividende d'ici l�. Des annonces pas si n�gatives que cela...

En tout cas, une telle attaque a de quoi surprendre dans le capitalisme italien, r�put� pour ses inextricables participations crois�es. Cela n'emp�che pas complots et r�volution de palais, mais d'habitude, tout se r�gle entre Italiens. Dans le domaine financier, les participations crois�es ont longtemps eu pour but d'emp�cher des OPA �trang�res. Certes, les choses changent, et la Banque d'Italie a �t� contrainte de laisser entrer les banques �trang�res.

Mais autant violence contre le patron d'une des plus grandes capitalisations italiennes est un ph�nom�ne in�dit. D'autant qu'� travers les critiques port�es � Generali, c'est tout le capitalisme financier italien qui est vis�. C'est peut-�tre la raison pour laquelle Bernheim a �t� re�u, lundi, par le gouverneur de la Banque d'Italie et le ministre des Finances...