David Swensen donne un avis d'expert sur la crise et les moyens d'en sortir

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David Swensen donne un avis d'expert sur la crise et les moyens d'en sortir
Zonebourse.com, le 27/02/2009
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(Zonebourse.com) - David Swensen, qui dirige le fonds d'investissement de 17 milliards de dollars de l'universit� de Yale aux �tats-Unis, a donn� une interview � Fortune � l'occasion de la r��dition de son ouvrage � Innover dans la Gestion de Portefeuille �. Le fonds de Yale n'est pas �pargn� par la crise : alors qu'il rapportait en moyenne un rendement de 17% par an, il a perdu 13,4 % de sa valeur sur les quatre premiers mois de son exercice, d�but� en juillet dernier.

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Un regard sans concession sur la politique gouvernementale
L'�conomiste ne m�che pas ses mots lorsqu'il �voque le programme gouvernemental TARP (Troubled Assets Relief Program) de renflouage des soci�t�s financi�res. En traitant diff�remment des entreprises �galement atteintes, telles que Fannie Mae, Freddie Mac, Bear Stearns ou Lehman, les pouvoirs publics ont sem� le trouble. D�sormais, aucun investisseur priv� ne voudra prendre le risque de fournir de l'argent � une institution financi�re en ne sachant pas quelle sera la r�action des autorit�s financi�res en cas de coup dur.

L'opinion publique est troubl�e : leurs imp�ts vont aller dans l'escarcelle de banques qui pourtant ne leur pr�tent toujours pas d'argent. Mais David Swensen explique qu'il serait illusoire, �tant donn� l'�tat d�plorable des bilans des banques, de s'attendre � ce qu'elles puissent accorder des cr�dits d�s maintenant.

Restaurer la confiance des capitaux priv�s
Selon lui, la crise ne pourra �tre surmont�e tant que les march�s financiers n'auront pas retrouv� un certain �quilibre. Pour ce faire, il faut attirer les capitaux priv�s vers le march� mon�taire et les obligations � court terme.

Les pouvoirs publics doivent adopter en cons�quence une attitude interventionniste en garantissant les flux de capitaux. Mais si le gouvernement cr�e un fonds de garantie pour les institutions intervenant sur le march� mon�taire, ce fonds doit imp�rativement pr�voir des sanctions. Si un gestionnaire franchit la ligne blanche et doit s'inscrire au fonds de garantie - en commettant des actes illicites ou en prenant des risques inconsid�r�s - il doit subir une sanction allant de l'amende � l'interdiction de prendre des d�p�ts mon�taires.

Les institutions qui doivent imp�rativement recevoir des d�p�ts mon�taires pour leur activit� seront ainsi fortement incit�es � ne pas s'inscrire sur le fonds de garantie, quitte � assumer elles-m�mes les cons�quences de leurs erreurs.

La r�gulation des march�s est n�cessaire mais pas suffisante
Face � cette crise, il faut renoncer au dogme de l'auto-r�gulation des march�s. Une r�gulation des �tablissements financiers est n�cessaire et doit porter aussi bien sur leurs bilans comptables que sur leurs actifs hors-bilan.

Mais les investisseurs ne peuvent se reposer uniquement sur les r�gulateurs pour qu'ils leur assurent un monde � sans risque �. La premi�re r�gle que doit appliquer un investisseur est de ne pas investir dans des objets financiers qu'il ne comprend pas. C'est une des id�es directrices des investissements du fonds de Yale, qui veille � ce que les institutions dans lesquelles le fonds place de l'argent affichent une totale transparence sur leurs pratiques.

Cette crise aura toutefois certains effets b�n�fiques. Certains fonds d'investissement, notamment ceux fonctionnant par LBO, vont d�sormais privil�gier la solidit� des entreprises dans lesquelles ils entreront, plut�t que le gain financier � court terme. En outre, on peut esp�rer que la R�serve F�d�rale se donnera � l'avenir les moyens de surveiller les actifs hors-bilan, une cat�gorie qui a �t� particuli�rement en cause dans les r�centes faillites bancaires.