Edward Lampert [ESL Investments] : quel avenir pour Sears ?

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Edward Lampert [ESL Investments] : quel avenir pour Sears ?
PerfomanceBourse.com, le 27/09/2007
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Edward Lampert est un malin. En 2004, il a pris le contrôle et la direction de la chaîne de supermarchés Kmart lorsqu'elle était proche de la faillite. L'année suivante, il a orchestré le rachat d'un autre grand nom de la distribution, Sears Roebuck, qui est devenu la société de tête du distributeur. Aujourd'hui, Sears Roebuck exploite près 4.000 points de vente en Amérique du Nord, tout types confondus, et a réalisé 52 milliards de dollars de ventes l'année dernière.

Ceci dit, Edward Lampert, président de Sears dont il détient, directement et indirectement, 40% des parts, gère la société suivant une approche financière basée sur le cash flow – 3 milliards de dollars l'année dernière : chasse aux coûts, réduction des investissements, cessions d'actifs, notamment immobiliers. Des acquisitions ne sont pas négliger, puisqu'on parle de Sears comme d'un éventuel repreneur de la chaîne de grands magasins Macy's.

Des rachats d'action massifs sont également intervenus : depuis 2005, plus de 21,5 millions de titres ont été rachetés, la société en comptant actuellement 143 millions, pour un total de 3 milliards de dollars, à un cours moyen de 139,5$, financé par le cash flow de la société et non par endettement.

Le pari de la 177ème fortune mondiale en 2007, selon Forbes, avec 4,5 milliards de dollars, sera-t-il payant ? Sears voit ses parts de marché reculer régulièrement et les résultats qu'il publie traduisent un recul de ses marges, surtout depuis l'été. A la différence de Wal Mart et Costco, Sears n'est pas un distributeur à bas coûts, alors que ces derniers ont actuellement le vent en poupe auprès des ménages.

Il et vrai que depuis cet été, la crise des « subprimes » a conduit nombre de ménages américains à réduire leurs dépenses, ce qui se traduit sur les résultats et le cours de l'action Sears : elle se traitait aux environs de 200$ en début d'année, et est tombée depuis l'été sous les 130$. Ce n'est pas forcément un problème pour Edward Lampert, qui a accéléré les rachats de titres à la faveur de cette baisse des cours.

Fin juillet, la société a voté un plan de rachat d'actions allant jusqu'à 1,5 milliard de dollars. Mais à terme, il faudra bien s'interroger sur la pérennité de cette tendance, les cash flows n'étant pas éternels pour une société dont les ventes et les résultats reculent.

Nombre d'analystes estiment d'ailleurs que Sears n'est plus vraiment un distributeur, mais une sorte de « hedge fund » que Edward Lampert utilise comme une machine à cash. A moins que l'idée ne soit de racheter tant d'actions que Sears finisse pas sortir de la cote, mais nous n'en sommes pas encore là. A suivre...

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La chronique bimensuelle de Performance Bourse

Mercredi 31 Juillet 2008 (clôture du 30 Juillet)

La reprise des marchés actions se confirme. La baisse des cours du pétrole soulage les investisseurs qui anticipent désormais un rebond de la consommation. Sur les deux dernières semaines, les principales places mondiales ont regagné du terrain. Le CAC40 a enregistré un gain salvateur de 6,39% soit 259 points. Les autres places européennes ne sont pas en reste. A Francfort, le Dax s'est adjugé 5,21%, soit 317 points tandis qu'à Londres, le Footsie a grimpé de 2,84%, soit 147 points. Le rebond des indices américains explique en partie la bonne tenue des places européennes. A Wall Street, le Dow Jones s'est regonflé de 295 points, soit une variation positive de 2,7%, le Nasdaq a progressé de 4,39% et le Standard & Poor's de 2,8%.

La principale raison au sursaut enregistré par les marchés actions est la baisse du prix du pétrole. Le baril, livraison septembre, qui sert désormais de référence, est revenu autour des 120 dollars après deux mois de flambée en mai et juin et un pic à 147,50 dollars courant juillet. La cherté de l'or noir a considérablement réduit la demande mondiale. Mais l'accalmie pourrait être de courte durée. D'ores et déjà, les cours repartent à la hausse face aux inquiétudes persistantes sur le programme nucléaire iranien et aux tensions politiques et sociales au Nigéria.