Henry Kravis est-il plus profitable que Stephen Schwarzman ?
Zonebourse.com, le 19/10/2009
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(Zonebourse.com) - Henry Kravis prépare une belle surprise aux investisseurs. Prochainement, le commun des mortels pourra investir dans le fameux fonds LBO d'Henry Kravis, KKR. Jusqu'ici réservé aux institutionnels et à la crème des du capitalisme privé, KKR va bientôt être accessible au plus grand nombre.

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Le fonds va en effet fusionner avec sa filiale néerlandaise, KPE, cotée à la bourse d'Amsterdam. La nouvelle entité qui en naîtra, baptisée KKR & Co, aura son siège à Guernesey et continuera à être échangée sur le marché public.

Par voie conséquence, les 30% provenant du fonds LBO seront accessibles à tous les investisseurs. Et dans quelques mois, KKR espère être cotée dans son intégralité à la Bourse de New York.

Une bonne nouvelle pour tous ceux qui aimeraient profiter du savoir faire de Mr Kravis, qui pointe à la 205ème place des hommes les plus riches du globe, avec 3 milliards de dollars en banque.

Mais pourquoi investir dans KKR ?
Lauren Silva Laughlin, du Financial Post (13/10) tente de répondre à cette question en procédant par analogie avec le fonds d'investissement de Stephen Schwarzman, Blackstone. Celui-ci est déjà coté à la Wall Street et présente un profil et des activités comparables à KKR.

Entre ses actifs peu ou non-liquides (25 milliards de dollars), ses actifs liquides (33 milliards), les engagements non-investis des fonds d'investissements (28 milliards) et les profits liés à ses propres investissements (1,7 milliard), Blackstone a devant lui un bénéfice avant impôt potentiel de 3 milliards de dollars. Le tout, pour une capitalisation, boursière de 17 milliards, soit un peu moins de six fois les profits escomptés.

Dans l'autre coin du ring, nous trouvons KKR. Si l'on prend en compte tous les capitaux investis par KKR, le profit annuel avoisine les 2,1 milliards de dollars. Pour parfaire son calcul, Lauren Silva Laughlin applique les mêmes taux de croissance (ou presque) et les mêmes rapports profits/valorisation que ceux qui régissent les finances de Blackstone.

KKR, un potentiel de champion
Si l'on applique ces proportions à KKR, la valorisation boursière devrait être de 14 milliards de dollars. Or, en se basant sur le cours de Bourse de KPE à Amsterdam, on arrive à une valorisation totale de moins de 7 milliards de dollars.

D'un autre point de vue, le paysage est toujours aussi dégagé : la valorisation de Blackstone représente 18% de l'ensemble de ses actifs investis ; la valorisation de KKR n'atteint que 12% de ses actifs...

Vous l'avez compris, le petit calcul savant de Lauren Silva Laughlin nous démontre par A+B la considérable marge de progression dont dispose KKR en cas de cotation à Wall Street. La journaliste nous précise tout de même que sa projection doit être relativisée : Blackstone est plus diversifié, et présente un profil moins risqué que KKR, ce qui explique en partie la décote.

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